扬帆证券 393亿“扫地茅”，又要IPO了

全球具身智能大热扬帆证券，市值“跌落神坛”的扫地机器人也讲出新故事了。

作者 |云帆

来源 |投资家（ID：touzijias）

全球具身智能大热，市值“跌落神坛”的扫地机器人也讲出新故事了。

投资家网获悉，近日全球扫地机器人行业传来大消息，在A股市场反复挣扎的“扫地机器人一哥”、市值393亿元石头科技收到了证监会出具的《境外发行上市备案通知书》，意味着，石头科技正式启动港股IPO征程。若顺利，港交所会诞生“全球扫地机器人第一股”。

提起石头科技，股民及消费者应该不会陌生，在扫地机器人火爆的时代，这家公司格外耀眼，吸引了集团、顺为资本、高榕创投、启明创投等一批“顶流”VC/PE、产业资本入局，并在A股上市。2021年6月21日，石头科技盘中达到1494.99元/股，创出千亿元市值“神话”，成为A股市场仅次于贵州茅台的第二扬帆证券只千元股，更被股民亲切的誉为“扫地茅”。

但随着全球风口转移、财务表现“增收不增利”等一系列波折，昔日风光无限的“扫地茅”仿佛“一夜入冬”，市值缩水到393亿元。昌敬却不认命，继续扩大全球扫地机器人市占率的同时，杀入资本密集聚焦的具身智能、人形机器人领域，意图让外界重新审视石头科技。

就在本月，石头科技曝出新动作。其具身智能机器人在北京科协纪录片《AI向新力》之《灵动：具身机器人》中闪亮登场。酝酿一盘大棋的石头科技，要以全新姿态开启港股新篇？

一

A股“全球最大扫地机器人”，要来港股了。

临近2025年末，创投圈摆起了一场场“庆功宴”。席间有VC/PE投资人讨论，“雷军和小米系资本在2025年挺耀眼。”事实上扬帆证券，不单小米汽车卖的不错，小米集团创始人雷军亦是一级市场大赢家之一，通过小米集团、顺为资本等，雷军为小米生态链编织出了IPO图谱。

港股IPO热度较高等待上市的闪回科技、龙旗科技背后也浮现着“小米系资本”身影，但对雷军来说，“小米系资本”押宝成功的典型案例，应是“扫地机器人之王”石头科技。也是这笔超40亿元、回报557倍的投资，奠定了“小米系资本”在创投圈的“顶流”地位。

虽然，石头科技后来“分家”、“独自”发展，但双方“没有输家”均获得丰厚回报。石头科技创始人昌敬则从大厂“漂泊”的打工人逆袭成身价105亿元（2024年数据）的大富豪。

昌敬的故事极具“传奇”色彩。1982年，昌敬出生在湖南岳阳一个普通家庭。学生时代，他就对新兴事物有着强烈的好奇心。高考那年，他考入华南理工大学计算机专业，读硕期间，他参加了微软在中国举办的“创新杯”，拿到全国赛区优胜奖，是校园同学羡慕的对象。

因为性格坚定、有股不服输的劲头，朋友们给他起了个“石头”外号。毕业后，昌敬跟很多“北漂族”一样，来到北京，寻找“高薪”工作机会。他先去了家“不知名”公司做技术经理，开发浏览器。紧接着，他跳槽微软，参与了Windows在中国的生态建设。学到知识，昌敬又跳槽了，他来到腾讯担任高级产品经理，从PC端的Windows转向了移动互联网。

在腾讯，昌敬有了新感悟，他觉得，“技术必须要服务于真实需求。”2011年，移动互联网浪潮席卷中国，长期“北漂”，游走在各家大厂间的昌敬萌生了创业想法，他打造了一款名叫“魔图”的图像处理应用，可惜不懂VC/PE，难以规模化，“魔图”最终卖给了百度。

昌敬倒也不算“失败”。卖掉“魔图”他不仅“小赚一笔”，还顺势给百度创始人李彦宏打工，担任百度核心产品经理。2013年，百度加速扩张，19亿美元收购91无线，抢占APP分发入口。投资糯米网，布局O2O。收购PPS，强化视频业务。投资去哪儿网盯上在线旅游。

百度节奏加快、业务产品线激增，给了昌敬想象空间。他发现，“技术的真实需求在硬件”。而国内智能硬件市场尚处萌芽期，在看到海外扫地机器人需求增长，为技术提供硬件出口后，创业本就意犹未尽的昌敬想创业了，这回他要坚持下来、事业长久，就把公司取名“石头”。

2014年，“倔强”的昌敬“画饼”了几个员工，用20万元启动金在北京一处朴素的公寓成立了石头科技。创业第一年，昌敬和“大饼”团队过着“蜗居”生活。尽管条件简陋，昌敬和团队充满梦想，他们用40天组装出了第一台测试机，渐渐看到了国产扫地机器人的样貌。

产品形态慢慢画出轮廓，昌敬思索起来，人不能永远被一块石头绊倒，他要搞定VC/PE。

二

昌敬思应该庆幸，他遇到了雷军。

在天眼查APP及其它资料里，石头科技在2015年的第一笔融资来自小米集团。根据部分媒体人描述，“昌敬和雷军的那次碰面，算是他二次创业路上一个挺关键的转折点。”当时，昌敬找融资找的很辛苦，全球风口在线上不在线下，“扫地机器人的国内前途一片迷茫”。

恰逢，小米生态链部门刚成立不久，雷军有个大胆设想，为家庭制造“智能场景”。于是，双方一拍即合。昌敬拿到小米集团投资，成了小米生态链的重要成员。VC/PE可能不相信昌敬，但愿意相信雷军。在小米生态链的背书下，石头科技坐上融资火箭，跨入独角兽阵营。

很多消费者对石头科技扫地机器人的初始印象也来自“米家”。雷军更是对其赞不绝口，称其是“好评率高到违反广告法”的产品。外界呼声越高，昌敬越注重产品体验。他走进工厂，现身一线，跟着工程师一起调试扫地机器人，坚称，“用户第一”，“用户需要的是‘安静高效’的清洁，而非炫技。”慢慢的，石头科技走入媒体、大众视野，风头无二。

到了2019年，石头科技已是国产扫地机器人头部明星。公司次年乘着A股科创板东风完成了资本化。2020年，整个资本市场的目光停留在石头科技身上许久。股吧里的股民也疯了，打新收益非常可观，中一签最高能赚超40万元，风口之上，资本、股民“躺着赚钱”。2021年，石头科技科创板“封神”，盘中股价达到1494.99元/股，是仅次于贵州茅台第二只千元股。媒体跟着陷入狂欢，把它们和贵州茅台放在一个维度，股民尊称为，“扫地茅”。

“什么什么茅”，是形容某家公司在资本市场吸金能力非凡的民间术语。IPO前，昌敬个人持股23.26%，“小米系资本”合计持股15.68%。IPO后，石头科技最大动作是，“去小米化”。公司市值巅峰同年，昌敬在内部会议上高调宣布了“双主业”战略，即深耕扫地机器人之外，独立成立新能源汽车公司洛轲智能，这一举措，曾在市场引发轰动，资本一脸懵。

最激烈的反应是，石头科技在资本市场股价“一泻千里”，有投行替“创始人精力分散”担忧。昌敬坚持认为，“智能清洁与智能出行都是人工智能物联网（AIoT）的延伸，技术底层逻辑相通。”外界理解与否是一方面，昌敬在2022年通过大宗交易减持了石头科技131万股，套现3.92亿元。“小米系资本”也在减持，逐年退出，累计获取投资回报40亿元。

对于VC/PE、产业资本，投资的本质是“回报”。也有消息说，面对主业扫地机器人，昌敬想走高价路线。2023年，石头科技推出扫地机器人“P10 Pro”，定价3999元，仍供不应求。“P10 Pro”具体销量数据并未公开，但该产品很快登顶“双11清洁电器品类”的销冠宝座。

“去小米化”的昌敬似乎学到了“网红”精髓。“P10 Pro”一度卖到断货，带动石头科技线上市场份额提升至22.9%，扫地机器人整体销量同比增长15.54%。2024年，“脱胎换骨”的石头科技表现无比耀眼，销量、销额双双全球第一，是名副其实的“扫地机器人之王”。

但在资本市场，石头科技未摆脱忐忑。

三

资本市场的增长逻辑跟销量没必然关系，大主题看风口与趋势。

扫地机器人的全球风口热度早已下降。只是中国扫地机器人公司市场形成，比较坚挺。2025年，“全球扫地机器人鼻祖”iRobot申请破产，再度拉低了资本对扫地机器人行业的预期。

风口不在，石头科技股价辗转反侧，上演了阶段性的“过山车”行情。昌敬把精力用到了新能源汽车业务洛轲智能，推出了品牌极石汽车。极石汽车2021年成立以来，“热得发烫”。

至今斩获了7轮融资，比石头科技还声势浩大。“小米系资本”没来，投新能源汽车的“顶流”VC/PE、产业资本几乎都来了，腾讯、IDG资本、红杉中国、高榕创投、启明创投、襄禾资本等火速入场。洛轲智能热到何种程度呢？7轮融资中的一笔，就融资了10亿美元。

全球新能源汽车格局已然形成，它们还能一笔融资10亿美元，可见昌敬在VC/PE心里分量足够重。极石汽车联合创始人闫枫在2025年底表示，“2026年，全球销量目标3万辆。”一个还没在市场稳住脚跟的品牌，就有巨大的能量，除了FF创始人贾跃亭，也就昌敬了。

按着VC/PE的思路，“现在投的是昌敬，不管他干什么投就完了。”极石汽车业务成型了，石头科技悄悄变化。‌2025年3月，卖扫地机器人的石头科技忽然杀入具身智能，推出了“行业首创五轴折叠仿生机械手的‌G30 Space探索版”，实现了二维清洁到三维抓取的跨越。

这家公司对家庭场景战场想出了新故事。“让具身智能机器人像扫地机器人一样，为家庭服务。”在风口与流量的路上，昌敬从“师傅”那学到了真本事。硬科技吸引了一级市场60%资金体量，有一半资金落到了具身智能相关领域。2025年，具身智能是全球新晋最大风口，石头科技找到了发力的方向。扫地机器人切到具身智能是个庞大的概念。按着石头科技的大计划，它们要是依托全球第一（市占率21.7%）市场，未来给家庭输出具身智能机器人，它们就不单是“扫地机器人一哥”了，有概率变“具身智能一哥”，该计划想落实，需要钱。

‌2025年前三季度，石头科技营收120.66亿元，同比增长72.22%；净利润10.38亿元，同比下降29.51%‌。它们始终没跳出“增收不增利”困局。现金流方面，公司也吃紧，因原材料采购、研发费激增，公司经营活动产生的现金流量净额为‌-10.6亿元，所以，找钱是核心。

找钱最快有效的方式是，IPO、找股民帮忙。A股，石头科技的阵地是扫地机器人。港股，拥抱具身智能？最近，石头科技收到了证监会出具的《境外发行上市备案通知书》，港股IPO近在咫尺。当前，缺乏短期盈利能力的硬科技IPO汇聚港股，港股挺在乎石头科技这类，有市场、有规模、有盈利、商业模式被A股验证的行业龙头，去盘活港股硬科技产业生态。

那么，你看好石头科技的港股IPO之旅吗？

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